CryptoQuant khuyên Strategy nên tạm dừng mua Bitcoin, ưu tiên củng cố dự trữ tiền mặt

Công ty phân tích dữ liệu blockchain CryptoQuant vừa đưa ra khuyến nghị đáng chú ý đối với Strategy (trước đây là MicroStrategy), cho rằng doanh nghiệp của Michael Saylor nên tạm thời dừng các đợt mua Bitcoin mới để tập trung củng cố nguồn dự trữ tiền mặt trong bối cảnh nghĩa vụ chi trả cổ tức ngày càng lớn, lượng tiền mặt suy giảm mạnh và các khoản lỗ chưa thực hiện từ Bitcoin tiếp tục gia tăng.

Nhận định này xuất hiện trong bối cảnh cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đang chịu áp lực đáng kể trên thị trường. Theo CryptoQuant, giá STRC đã giảm xuống còn khoảng 82,5 USD trong tuần trước, thấp hơn tới 17,5% so với mệnh giá 100 USD, đánh dấu mức chiết khấu lớn nhất kể từ khi sản phẩm này được phát hành.

Julio Moreno, Giám đốc Nghiên cứu của CryptoQuant, cho biết sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư diễn ra đồng thời với việc nguồn tiền mặt của Strategy giảm mạnh trong những tháng đầu năm 2026. Một trong những nguyên nhân chính là công ty vừa chi khoảng 1,5 tỷ USD để mua lại lô trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% đáo hạn năm 2029. Động thái này giúp giảm áp lực nợ trong tương lai nhưng đồng thời cũng làm hao hụt đáng kể lượng tiền mặt sẵn có.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm khoảng 38% kể từ đầu năm 2026. Trong khi đó, nghĩa vụ cổ tức lại tăng với tốc độ rất nhanh do công ty liên tục phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi STRC để huy động vốn phục vụ chiến lược tích lũy Bitcoin.

Nếu như đầu năm nay, tổng nghĩa vụ cổ tức hàng năm của Strategy chỉ vào khoảng 300 triệu USD thì hiện nay con số này đã tăng lên khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm. Điều này đồng nghĩa áp lực chi trả cổ tức đã tăng gần gấp bốn lần chỉ trong chưa đầy sáu tháng.

Sự kết hợp giữa lượng tiền mặt suy giảm và nghĩa vụ tài chính tăng cao đã khiến khả năng đảm bảo cổ tức của Strategy suy yếu đáng kể. Theo tính toán của CryptoQuant, đầu năm 2026 công ty có đủ nguồn lực để trang trải cổ tức trong hơn bảy năm. Tuy nhiên hiện tại, thời gian đảm bảo này chỉ còn khoảng 14 tháng.

Moreno ước tính rằng để khôi phục mức đảm bảo cổ tức lên khoảng 24 tháng, Strategy sẽ cần nâng lượng tiền mặt dự trữ lên khoảng 2,8 tỷ USD, tương đương gần gấp đôi quy mô hiện tại. Theo ông, việc gia tăng nguồn dự trữ tiền mặt là tín hiệu trực tiếp và hiệu quả nhất để lấy lại niềm tin của thị trường đối với STRC.

Mặc dù Strategy về mặt kỹ thuật có thể tạm ngừng chi trả cổ tức cho STRC, nhưng đây là loại cổ tức cộng dồn. Điều đó có nghĩa các khoản chưa thanh toán vẫn sẽ phải được trả trong tương lai. CryptoQuant cho rằng khả năng công ty thực hiện biện pháp này là rất thấp bởi nó có thể gây tổn hại nghiêm trọng tới uy tín của Michael Saylor cũng như niềm tin của nhà đầu tư.

Một lựa chọn khác là bán bớt Bitcoin để bổ sung tiền mặt. Tuy nhiên CryptoQuant cho rằng đây là phương án không phù hợp ở thời điểm hiện tại. Theo ước tính của tổ chức này, Strategy đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện lên tới khoảng 10,6 tỷ USD trên tổng danh mục Bitcoin nắm giữ.

Đáng chú ý, phần lớn lượng Bitcoin được công ty mua trong các năm 2024, 2025 và 2026 hiện đều đang ở trạng thái thua lỗ so với giá vốn. Nếu buộc phải bán ở mức giá hiện nay, Strategy sẽ phải hiện thực hóa khoản lỗ khổng lồ, qua đó gây ảnh hưởng trực tiếp tới giá trị cổ đông.

CryptoQuant nhận định rằng Strategy không bắt buộc phải bán Bitcoin để hỗ trợ việc chi trả cổ tức. Thay vào đó, công ty vẫn có thể sử dụng các công cụ tài chính khác như tăng mức lợi suất cổ tức hiện tại hoặc phát hành thêm cổ phiếu MSTR nhằm chứng minh năng lực thanh toán trong tương lai. Tuy nhiên, CryptoQuant cảnh báo con đường đưa STRC quay trở lại mốc mệnh giá 100 USD sẽ không hề dễ dàng nếu những lo ngại về thanh khoản vẫn còn tồn tại.

Bên cạnh các cảnh báo, CryptoQuant cũng đưa ra một số đề xuất đáng chú ý dành cho Michael Saylor và Strategy.

Trước tiên, công ty nên tạm dừng các đợt mua Bitcoin mới cho đến khi dự trữ tiền mặt và khả năng chi trả cổ tức được cải thiện đáng kể. Đây được xem là giải pháp ngắn hạn nhằm ổn định bảng cân đối kế toán.

Tiếp theo, Strategy nên xây dựng một mô hình định lượng rõ ràng để xác định thời điểm mua Bitcoin. Theo Moreno, trên thị trường đã xuất hiện một câu nói mang tính chế giễu rằng “Strategy luôn mua Bitcoin ở vùng đỉnh ngắn hạn”. Ông cho rằng việc mua bất cứ khi nào có vốn huy động được không phải là một chiến lược đầu tư tối ưu và có thể khiến công ty liên tục tích lũy tài sản ở những vùng giá bất lợi.

Ngoài ra, CryptoQuant đề xuất Strategy nên xây dựng cơ chế chốt lời một phần Bitcoin trong các chu kỳ tăng trưởng mạnh của thị trường. Việc hiện thực hóa lợi nhuận ở những giai đoạn hưng phấn có thể giúp công ty giảm đòn bẩy tài chính, tăng lượng tiền mặt dự phòng và tạo nguồn vốn để tái đầu tư khi thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh.

Những lo ngại về tình hình tài chính của Strategy không chỉ xuất hiện từ CryptoQuant. Trước đó, các chuyên gia phân tích tại JPMorgan cũng từng nhận định công ty có thể cần tăng cường dự trữ USD để củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Báo cáo của JPMorgan được đưa ra sau khi Strategy thực hiện giao dịch bán 32 BTC, một động thái tuy có giá trị tài chính không lớn nhưng vẫn khiến thị trường bất ngờ bởi công ty từ lâu được biết đến với chiến lược “mua và nắm giữ Bitcoin” gần như tuyệt đối.

Trong nhiều năm qua, Michael Saylor đã trở thành biểu tượng của phong trào tích lũy Bitcoin ở quy mô doanh nghiệp. Strategy hiện vẫn là công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới với hàng trăm nghìn BTC trong kho bạc. Tuy nhiên, khi quy mô danh mục tài sản số ngày càng lớn và các công cụ huy động vốn trở nên phức tạp hơn, giới phân tích đang bắt đầu đặt câu hỏi liệu chiến lược liên tục vay nợ và phát hành chứng khoán để mua thêm Bitcoin có còn là lựa chọn tối ưu trong giai đoạn thị trường biến động mạnh như hiện nay hay không.