ZachXBT chất vấn MemeCore về định giá và phân bổ nguồn cung token

ZachXBT chất vấn MemeCore về định giá và phân bổ nguồn cung token. Ảnh: FinanceFeeds

FDV vượt xa giá trị sử dụng thực

Một token có thể đạt định giá hàng tỷ USD dù hệ sinh thái chỉ ghi nhận vài chục triệu USD hoạt động thực? Câu hỏi này đang được đặt ra với MemeCore. Nhà điều tra on-chain ZachXBT công khai yêu cầu dự án giải trình về cấu trúc định giá và phân bổ token.

Trong phản hồi trên X, ZachXBT đặt vấn đề thẳng thắn đâu là cơ sở để token M đạt mức vốn hóa khoảng 6 tỷ USD – lọt top 20 thị trường – và vì sao hơn 90% nguồn cung có thể nằm trong tay nội bộ.

Officially recognized on @ZachXBT ! We’re just getting started.

Please provide a single data point to support your $6B mkt cap at a top 20 token and why insiders hold >90% of supply. pic.twitter.com/rsFD3oBgfM

— ZachXBT (@zachxbt) April 20, 2026

Dữ liệu gần nhất cho thấy tổng giá trị hoạt động trên hệ sinh thái MemeCore chỉ quanh mức vài chục triệu USD, một con số quá nhỏ so với quy mô vốn hóa hàng tỷ USD mà token đang phản ánh. Điều này làm nổi bật một thực trạng nhức nhối trong thị trường crypto – FDV (fully diluted valuation) bị “kéo căng” trong khi thanh khoản và mức độ sử dụng thực vẫn còn rất hạn chế.

Sự chênh lệch dữ liệu giữa các nền tảng cũng cho thấy mức độ thiếu nhất quán trong cách thị trường định giá. Nếu như CoinMarketCap ghi nhận vốn hóa của token M khoảng 4,33 tỷ USD, thì CoinGecko ước tính đến gần 6 tỷ USD. Vậy giá trị đang đến từ đâu?

Câu trả lời được cho là nằm ở cấu trúc nguồn cung. Khi phần lớn token chưa được lưu hành hoặc tập trung trong tay một nhóm nhỏ, lượng token lưu hành ngoài thị trường trở nên rất hạn chế. Trong điều kiện đó, giá có thể bị đẩy lên cao với lượng vốn không lớn, qua đó “neo” mức định giá toàn dự án ở quy mô hàng tỷ USD.

>> Xem thêm: Cộng đồng crypto tranh cãi về vấn đề token “cung thấp, FDV cao”

Phân tích từ Bubblemaps càng củng cố thêm nghi vấn này. Một số ví lớn – bao gồm ví 0x8b8 và các địa chỉ liên quan đến Binance – nắm giữ tỷ trọng đáng kể nguồn cung. Các ước tính mới thậm chí còn cho thấy mức độ tập trung có thể lên tới gần như toàn bộ nguồn cung, dù chưa có bằng chứng on-chain để kết luận.

Top 250 holder token M. Nguồn: Bubblemaps (21/04/2026)

Công thức chung của các vụ “pump-and-dump”

Áp lực lên MemeCore xuất hiện ngay sau cú sập gây chấn động của token RAVE thuộc dự án RaveDAO. Đây được xem là một trường hợp điển hình cho mô hình “pump-and-dump” trong môi trường thanh khoản mỏng.

Token này từng tăng từ 0,25 USD lên gần 28 USD chỉ trong vài ngày, trước khi mất hơn 96% giá trị trong vòng một tuần. Phần lớn nguồn cung RAVE cũng bị một nhóm nhỏ chi phối, dễ bị đẩy lên mạnh với lượng vốn thực không lớn trước khi sụp đổ khi dòng tiền đảo chiều.

ZachXBT cho biết RAVE không phải là trường hợp cá biệt. Chuyên gia on-chain còn liệt kê hàng loạt token có diễn biến giá bất thường gần đây, bao gồm SIREN, MYX, COAI, M, PIPPIN và RIVER. Mẫu số chung của chúng là nguồn cung tập trung, lượng lưu hành thấp, giá tăng đột biến theo hiệu ứng FOMO rồi nhanh chóng quay đầu khi thanh khoản đạt đỉnh.

Tới đây, vai trò của các sàn giao dịch cũng trở thành tâm điểm chỉ trích. Việc các token có cấu trúc phân bổ gây tranh cãi vẫn được niêm yết trên các nền tảng lớn như Binance hay Bitget đã làm dấy lên câu hỏi về quy trình thẩm định, cũng như khả năng các sàn vô tình trở thành cầu nối trung chuyển thanh khoản cho các mô hình thao túng giá đầy rủi ro.

Token M giảm gần 3% sau khi các nghi vấn được công khai, cắt đứt chuỗi tăng gần 15% trong tuần.

Biến động giá token M trong 24h gần nhất, ảnh chụp màn hình trên CoinGecko lúc 10:10 AM ngày 21/04/2026

Coin68 tổng hợp