Giá cổ phiếu Strategy có nguy cơ giảm? Nhà phân tích cho rằng sự sụp đổ của Bitcoin sẽ không gây ra vòng xoáy tử thần

Trong bối cảnh Bitcoin đang chật vật để lấy lại đà tăng trưởng, những lo ngại xung quanh công ty Strategy của Michael Saylor lại một lần nữa nổi lên.

Với việc Bitcoin gần đây giảm xuống khoảng 58.000 đô la và cổ phiếu của Strategy giảm mạnh, một số nhà đầu tư lo ngại công ty có thể rơi vào cái gọi là “vòng xoáy tử thần”.

Tuy nhiên, nhà phân tích Bitcoin Adam Livingston cho rằng tình hình không hề tồi tệ như nhiều người vẫn nghĩ.

Kịch bản xấu nhất cho cổ phiếu Strategy

Gần đây, Livingston đã thực hiện một bài kiểm tra khả năng chịu áp lực kéo dài ba năm đối với Strategy bằng cách sử dụng một kịch bản cực kỳ bi quan.

Mô hình giả định rằng Bitcoin giảm xuống còn 26.611 đô la trong vòng sáu tháng, tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên thị trường (mNAV) của Strategy giảm xuống dưới 0,50 lần, thị trường vốn đóng cửa và công ty mất quyền tiếp cận nguồn vốn mới.

Trong điều kiện này, Strategy cuối cùng sẽ cần phải bán Bitcoin để trả các khoản nợ của mình.

Kết quả cho thấy tỷ lệ yêu cầu bồi thường của công ty sẽ tăng từ 41,5% lên 96,7%. Quan trọng hơn đối với các cổ đông, mức độ tiếp xúc với Bitcoin trong vốn cổ phần thông thường sẽ giảm mạnh, từ 138.161 satoshi mỗi cổ phiếu xuống chỉ còn 7.884 satoshi mỗi cổ phiếu.

Livingston cũng ước tính rằng giá cổ phiếu của Strategy về mặt lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 1,01 đô la trong một đợt suy thoái cực đoan như vậy.

Không phá sản, nhưng pha loãng vốn mạnh

Bất chấp những giả định khắc nghiệt, Livingston cho rằng mô hình này không ủng hộ câu chuyện phổ biến về “vòng xoáy tử thần”.

Theo phân tích của ông, Strategy sẽ cạn kiệt tiền mặt vào khoảng tháng thứ chín và cần phải bán khoảng 115.727 BTC trong ba năm tiếp theo. Ngay cả sau những đợt bán đó, công ty vẫn sẽ nắm giữ khoảng 731.636 BTC, trong khi giá trị tài sản ròng (mNAV) sẽ phục hồi lên khoảng 1,40 lần.

Đối với Livingston, rủi ro thực sự không phải là phá sản mà là sự suy giảm mức độ tiếp xúc với Bitcoin đối với các cổ đông phổ thông.

Strategy đang chịu áp lực

Phân tích này được đưa ra trong bối cảnh các chứng khoán liên quan đến Strategy tiếp tục suy yếu.

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu STRC của công ty, loại cổ phiếu đã giúp tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin gần đây, mới đây đã giảm tới 26% so với mệnh giá 100 đô la, chạm mức thấp kỷ lục 74 đô la trước khi phục hồi nhẹ.

Trong khi đó, cổ phiếu phổ thông của Strategy đã giảm xuống dưới 87 đô la, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024, kéo dài chuỗi thua lỗ hơn 50% trong tháng qua.

Mạnh mẽ hơn cả thị trường gấu năm 2022?

Livingston cho biết Strategy hiện vẫn đang ở vị thế mạnh hơn nhiều so với thời kỳ thị trường gấu năm 2022.

Vào thời điểm Bitcoin xuống đáy năm 2022, Strategy nắm giữ 130.000 BTC trong khi các khoản nợ phải trả vượt quá lượng Bitcoin nắm giữ, khiến các cổ đông chịu rủi ro Bitcoin. Hiện nay, công ty nắm giữ 847.363 BTC so với các khoản nợ ưu tiên khoảng 351.567 BTC, vẫn để lại rủi ro đáng kể cho các cổ đông.

“Strategy có một bảng cân đối kế toán được xây dựng cho chiến tranh,” Livingston nói, lập luận rằng sự suy thoái hiện tại vẫn ít nghiêm trọng hơn nhiều so với tình hình năm 2022.