Hơn 1 tỷ USD chảy vào các quỹ ETF Bitcoin, tại sao giá vẫn không tăng?

Hơn 1 tỷ USD chảy vào các quỹ ETF Bitcoin, tại sao giá vẫn không tăng? Ảnh: CoinJournal

Dòng vốn hơn 1 tỷ USD lại đổ vào các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ trong tuần qua, song giá Bitcoin vẫn gần như không nhúc nhích. Hiện tượng này đặt ra khúc mắc về mức độ hiệu quả của ETF trong việc truyền lực cầu ra thị trường spot. Theo giới phân tích, câu trả lời nằm ở chính cơ chế vận hành của sản phẩm này, cũng như bối cảnh dòng tiền tổ chức hiện nay.

Trong 5 phiên gần nhất, các quỹ ETF Bitcoin spot niêm yết tại Mỹ ghi nhận 1,4 tỷ USD dòng vốn ròng. Động lực chủ yếu đến từ các quỹ lớn do tổ chức tài chính truyền thống quản lý, trong đó sản phẩm IBIT của BlackRock tiếp tục dẫn đầu về lượng vốn hút vào. Tổng cộng, kể từ khi ra mắt vào tháng 01/2024, 11 quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã thu hút hơn 55 tỷ USD, một con số đủ phản ánh mức độ thâm nhập sâu của Bitcoin vào hệ thống tài chính chính thống.

Thống kê dòng tiền vào top 12 ETF Bitcoin. Nguồn: Sosovalue (04/03/2026)

Tuy nhiên, trái với logic thông thường rằng dòng tiền mới sẽ kéo giá đi lên, Bitcoin vẫn giao dịch trong vùng hẹp, chưa thể bứt phá lên 70.000 USD trong tháng qua, bất chấp lực mua trên sổ sách ETF tăng mạnh. Bên cạnh các yếu tố vĩ mô như căng thẳng địa chính trị leo thang và giá dầu đi lên – vốn làm suy yếu khẩu vị rủi ro toàn cầu – các nhà phân tích cho rằng chính cấu trúc ETF đang trở thành “độ trễ” giữa dòng vốn và lực cầu thực tế đối với Bitcoin trở nên rõ rệt hơn.

Biến động giá Bitcoin (BTC) trong 1 tháng gần nhất, ảnh chụp màn hình trên CoinGecko lúc 02:30 PM ngày 04/03/2026

Nhóm phân tích của Bitfinex nhận định dòng vốn ETF thường được diễn giải như nhu cầu mua Bitcoin ngay lập tức, trong khi trên thực tế, việc tiền chảy vào quỹ và thời điểm Bitcoin thực sự được mua trên thị trường spot lại không trùng nhau. Điều này khiến tác động tăng giá bị trì hoãn và trong ngắn hạn, giá có thể rơi vào trạng thái “đóng băng”.

ETF là công cụ đầu tư tập trung, nắm giữ tài sản cơ sở – trong trường hợp này là Bitcoin – và phát hành chứng chỉ quỹ giao dịch như cổ phiếu. Mỗi chứng chỉ đại diện cho một phần giá trị Bitcoin mà quỹ nắm giữ. Việc tạo và mua lại chứng chỉ quỹ được thực hiện bởi các “authorized participants” (AP), thường là ngân hàng lớn hoặc nhà tạo lập thị trường.

Khi nhu cầu mua ETF tăng, giá chứng chỉ có thể giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV). Khi ấy, AP sẽ phát hành thêm chứng chỉ mới để bán ra thị trường. Trong nhiều trường hợp, họ có thể bán khống chứng chỉ trước khi thực sự sở hữu, rồi mua Bitcoin tương ứng sau vài giờ hoặc sang ngày giao dịch kế tiếp, tùy theo hình thức thanh toán bằng tiền mặt hay bằng tài sản cơ sở.

Cơ chế này đã tạo điều kiện cho nhu cầu ETF tăng nhanh trong khi hoạt động mua Bitcoin trên thị trường spot vẫn bị trì hoãn. Khi các giao dịch mua Bitcoin cuối cùng được thực hiện, chúng thường trùng với thời điểm xuất hiện áp lực bán ở những phân khúc khác – từ nhà đầu tư chốt lời cho đến dòng vốn rút khỏi các tài sản rủi ro – khiến tác động tích cực lên giá bị triệt tiêu phần nào.

Theo Bitfinex, đây là một trong những nguyên nhân chính lý giải nghịch lý hiện tại – quy mô ETF phình to nhưng giá Bitcoin không phản ứng tương xứng. “Kết quả là ETF tăng trưởng, nhưng giá BTC không đi lên vì chưa có lực mua thực sự trên thị trường spot. Điều này tạo cảm giác giá bị kẹt hoặc bị nén, nhóm phân tích cho biết.

Bức tranh dòng vốn cũng cho thấy sự thay đổi trong chiến lược của nhà đầu tư tổ chức. Sau giai đoạn rút vốn kéo dài trước đó – với tổng lượng outflow lên tới vài tỷ USD trong nhiều tuần liên tiếp ở thời điểm cuối năm 2025 – các quỹ ETF Bitcoin đang ghi nhận sự đảo chiều sang trạng thái hút vốn trở lại, được xem là tín hiệu cho thấy dòng tiền lớn đang quay lại tích lũy.

Không chỉ Bitcoin, dòng vốn ETF gần đây còn có dấu hiệu lan sang các sản phẩm gắn với những tài sản số khác, phản ánh xu hướng mở rộng danh mục của nhà đầu tư tổ chức trong lĩnh vực crypto. Tuy nhiên, trong bối cảnh biến động địa chính trị và bất ổn vĩ mô còn hiện hữu, các chuyên gia cho rằng lực cầu này vẫn mang tính thăm dò, chứ chưa đặt cược mạnh mẽ vào một chu kỳ tăng giá mới.

Bitfinex cảnh báo sự lệch pha giữa nhu cầu ETF và giao dịch Bitcoin spot thường không gây tác động lớn trong điều kiện thị trường bình thường. Nhưng trong những giai đoạn thị trường mất cân bằng mạnh, khoảng cách này có thể tạo ra những thời điểm định giá sai ngắn hạn. “Khi chênh lệch giữa nhu cầu ETF và lực mua bán thực tế trở nên quá lớn – theo bất kỳ hướng nào – thị trường có thể xuất hiện những đợt biến động không phản ánh đúng cung cầu,” họ nhận định.

Tạm kết, diễn biến hiện tại cho thấy dòng tiền tổ chức đang quay trở lại với Bitcoin thông qua kênh ETF, song tác động lên giá vẫn phụ thuộc vào thời điểm và cường độ mua Bitcoin thật sự trên thị trường spot, cũng như môi trường vĩ mô toàn cầu. Trong bối cảnh đó, các đợt bùng nổ inflow vào ETF ngày càng ít được xem là tín hiệu tăng giá tức thì, mà thay vào đó trở thành một chỉ báo trung hạn về cách giới tài chính truyền thống đang tái định vị với Bitcoin.

Coin68 tổng hợp