SEC đề xuất gỡ bỏ quy định 20 năm tuổi, mở đường cho cổ phiếu token hóa

SEC đề xuất bãi bỏ hai quy định lâu đời trên thị trường chứng khoán Mỹ nhằm mở đường cho cổ phiếu token hóa phát triển trên thị trường DeFi.

SEC đề xuất gỡ bỏ quy định 20 năm tuổi, mở đường cho cổ phiếu token hóa. Ảnh: Bloomberg

Vào ngày 12/06, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vừa đề xuất bãi bỏ hai quy định quan trọng là Rule 611 và Rule 610(e)trong bộ quy tắc Regulation National Market System (NMS), được ban hành từ năm 2005 để điều phối hoạt động giao dịch giữa các sàn chứng khoán tại Mỹ.

Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết mục tiêu của đề xuất là đơn giản hóa cấu trúc thị trường, giảm chi phí cho các bên tham gia và tạo thêm không gian cho cạnh tranh cũng như đổi mới công nghệ.

SEC hiện đã mở giai đoạn lấy ý kiến công khai kéo dài 60 ngày trước khi đưa ra quyết định cuối cùng.

Vì sao hai quy định này lại quan trọng?

Trong số hai quy định được đề xuất bãi bỏ, Rule 611 được xem là yếu tố có tác động lớn nhất đối với lĩnh vực token hóa tài sản.

Hiểu đơn giản, quy định này yêu cầu một nền tảng giao dịch không được phép khớp lệnh ở mức giá kém hơn mức giá tốt nhất đang được niêm yết trên một sàn giao dịch khác tại cùng thời điểm.

Ví dụ, nếu một sàn đang niêm yết cổ phiếu Apple với giá bán 100 USD, một nền tảng khác sẽ không được phép thực hiện giao dịch ở mức giá 101 USD nếu nhà đầu tư vẫn có thể mua với giá 100 USD ở nơi khác.

Mục tiêu của quy định là bảo vệ nhà đầu tư và đảm bảo họ luôn nhận được mức giá tốt nhất trên thị trường.

Trong khi đó, Rule 610(e) cấm các nền tảng giao dịch hiển thị những mức giá mua và bán chồng chéo hoặc xung đột với nhau, qua đó duy trì tính nhất quán của hệ thống báo giá trên toàn thị trường.

Theo SEC, những quy định này từng đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn đầu của thị trường tiền mã hóa nhưng hiện đang tạo ra nhiều chi phí và hạn chế không cần thiết đối với các mô hình giao dịch mới.

Nếu đề xuất được thông qua, SEC nhiều khả năng sẽ thay thế cơ chế giám sát cứng nhắc hiện tại bằng nguyên tắc “Best Execution” theo Rule 5310 của FINRA.

Khác với Rule 611, quy định này tập trung vào việc đảm bảo môi giới thực hiện giao dịch theo hướng có lợi nhất cho khách hàng thay vì yêu cầu mọi giao dịch phải khớp đúng với mức giá tốt nhất trên toàn thị trường tại từng thời điểm.

Cú hích cho cổ phiếu token hóa

Ngay sau khi đề xuất được công bố, Alex Thorn, Giám đốc nghiên cứu của Galaxy Digital, nhận định đây có thể là một trong những bước tiến quan trọng nhất từ trước đến nay đối với lĩnh vực cổ phiếu token hóa trên blockchain.

Ông Thorn cho rằng đây là một phần trong chiến lược “Project Crypto” mà SEC đang theo đuổi, trong đó cơ quan này từng bước gỡ bỏ những rào cản pháp lý lớn nhất đối với tài sản số trước khi xây dựng khung quản lý hoàn chỉnh và Rule 611 từ lâu đã trở thành rào cản mang tính cấu trúc đối với việc đưa cổ phiếu Mỹ lên các giao thức DeFi.

Vấn đề nằm ở chỗ phần lớn các sàn DEX hiện nay sử dụng mô hình Auto Market Maker (AMM) với mức giá được xác định dựa trên thanh khoản trong pool và biến động theo cung cầu của người dùng. Do cách vận hành này, AMM gần như không thể đáp ứng các yêu cầu của Rule 611.

Một giao thức AMM không thể liên tục kiểm tra giá trên sàn Nasdaq hay các sàn giao dịch truyền thống khác để đảm bảo mọi giao dịch đều được thực hiện ở mức giá tốt nhất. Hệ thống cũng không thể tự động chuyển lệnh sang nơi khác chỉ vì có một mức giá tốt hơn xuất hiện trên thị trường.

Điều đó đồng nghĩa nếu cổ phiếu Mỹ được token hóa và giao dịch trên AMM, nhiều giao dịch có thể bị xem là vi phạm Rule 611 theo quy định hiện hành.

Tương tự, Rule 610(e) cũng tạo ra khó khăn không nhỏ bởi giá trên các AMM liên tục thay đổi theo dòng tiền của người dùng, khiến chúng thường xuyên khác biệt so với mức giá tham chiếu trên thị trường truyền thống.

Quy định mới có thể được thông qua vào năm 2027

Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành tại TD Cowen Washington Research Group, đánh giá khả năng SEC thông qua đề xuất này là khá cao bởi việc bãi bỏ Rule 611 vốn là một trong những ưu tiên lâu dài của Chủ tịch Paul Atkins.

Ông dự đoán quy định mới có thể được hoàn tất trong quý I/2027 nhưng SEC nhiều khả năng sẽ không chờ đến khi toàn bộ quy trình hoàn tất mới cho phép thử nghiệm cổ phiếu token hóa.

Thay vào đó, cơ quan này có thể cấp các cơ chế miễn trừ tạm thời đối với Rule 611 cho những dự án token hóa đầu tiên ngay trong thời gian tới.

Dù vậy, các dự án muốn đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain vẫn phải đối mặt với hàng loạt thách thức khác như đăng ký sàn giao dịch, giấy phép ATS, hệ thống thanh toán bù trừ, lưu ký chứng khoán và nhiều quy định chứng khoán truyền thống khác vốn chưa được thiết kế cho môi trường giao dịch phi tập trung.

Đề xuất mới của SEC là tín hiệu rõ ràng nhất từ trước đến nay cho thấy cơ quan quản lý Mỹ đang nghiêm túc xem xét việc đưa tài sản tài chính truyền thống lên blockchain, xu hướng được nhiều tổ chức lớn đánh giá sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của ngành crypto trong những năm tới.

Coin68 tổng hợp