JPMorgan: Dự luật tiền số Clarity Act khó có cửa được thông qua trong năm nay

Ngân hàng JPMorgan nhận định thời gian để Quốc hội Mỹ thông qua dự luật Clarity Act – văn bản được xem là nền tảng cho việc xây dựng khung pháp lý toàn diện đối với thị trường tiền mã hóa – đang ngày càng thu hẹp khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đến gần. Theo các chuyên gia của ngân hàng này, mặc dù dự luật đã đạt được một số bước tiến quan trọng trong quá trình lập pháp, những tranh cãi xoay quanh stablecoin cùng môi trường chính trị ngày càng phức tạp tại Washington có thể khiến tiến trình bị kéo dài hơn dự kiến. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng dự luật được thông qua trong năm nay là khá thấp.

Trong báo cáo mới nhất, nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết Clarity Act từng được xem là một trong những động lực có khả năng thúc đẩy tâm lý tích cực trên thị trường tài sản số trong nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, các nhà phân tích hiện cho rằng con đường để dự luật trở thành luật chính thức đang trở nên khó khăn hơn đáng kể. Sau khi được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào giữa tháng 5, dự luật vẫn cần vượt qua cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện với tối thiểu 60 phiếu thuận, sau đó phải được thống nhất với phiên bản của Hạ viện trước khi trình lên Tổng thống Donald Trump ký ban hành. Mỗi giai đoạn này đều tiềm ẩn nguy cơ phát sinh tranh cãi và làm chậm tiến độ.

Theo JPMorgan, yếu tố thời gian đang trở thành áp lực lớn đối với các nhà lập pháp. Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày càng đến gần, ưu tiên chính trị của các nghị sĩ có thể thay đổi, khiến khả năng đạt được thỏa hiệp về các vấn đề gây tranh cãi trở nên khó khăn hơn. Ngân hàng này cho rằng phiên bản dự luật được thông qua trước bầu cử có thể rất khác so với những gì sẽ xuất hiện sau bầu cử, bởi các động lực chính trị và lợi ích của các bên liên quan có thể thay đổi đáng kể.

Tâm điểm của cuộc tranh luận hiện nay là quy định liên quan đến lợi suất stablecoin. Đây được xem là vấn đề nhạy cảm nhất trong toàn bộ dự luật bởi nó ảnh hưởng trực tiếp đến mô hình kinh doanh của cả ngành ngân hàng truyền thống lẫn các công ty crypto. Về nguyên tắc, Clarity Act được thiết kế nhằm ngăn stablecoin trở thành công cụ thay thế tài khoản tiết kiệm ngân hàng, đồng thời duy trì vai trò cốt lõi của loại tài sản này trong thanh toán và chuyển tiền. Tuy nhiên, cách diễn đạt trong dự luật hiện tại vẫn chưa đủ rõ ràng để xác định ranh giới giữa phần thưởng dành cho hoạt động sử dụng stablecoin và lãi suất trả cho việc nắm giữ stablecoin, tạo ra những cách hiểu khác nhau giữa các bên.

Các ngân hàng lớn của Mỹ đang thúc đẩy việc siết chặt các quy định này. Họ cho rằng nếu các nền tảng crypto được phép cung cấp lợi suất tương tự tiền gửi ngân hàng nhưng không chịu các yêu cầu nghiêm ngặt về vốn, thanh khoản, bảo hiểm tiền gửi và giám sát quản lý thì sẽ tạo ra môi trường cạnh tranh thiếu công bằng. Ngược lại, các doanh nghiệp crypto cho rằng việc hạn chế quá mức sẽ làm giảm sức hấp dẫn của stablecoin và kìm hãm khả năng đổi mới của ngành blockchain tại Mỹ.

Những bất đồng này đã nhanh chóng trở thành vấn đề mang tính chính trị. Tuần trước, CEO JPMorgan Jamie Dimon công khai chỉ trích cách xây dựng hiện tại của Clarity Act và cho biết các ngân hàng sẽ phản đối nếu các công ty crypto được phép cung cấp sản phẩm mang bản chất giống tiền gửi nhưng không bị quản lý tương tự hệ thống ngân hàng. Trong khi đó, chính quyền Tổng thống Donald Trump lại tiếp tục phát tín hiệu ủng hộ việc sớm hoàn thiện khung pháp lý cho tài sản số. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent mới đây đã kêu gọi Quốc hội đẩy nhanh quá trình thông qua Clarity Act ngay trong mùa hè năm nay, cho thấy Nhà Trắng đang muốn tận dụng đà phát triển mạnh mẽ của ngành công nghiệp crypto để củng cố vị thế của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Bên cạnh sự ủng hộ từ chính quyền, ngành công nghiệp crypto cũng đang gia tăng áp lực lên các nhà lập pháp. Hiệp hội Blockchain mới đây đã gửi thư tới lãnh đạo Thượng viện với sự ủng hộ của khoảng 160 cựu quan chức an ninh quốc gia và lực lượng thực thi pháp luật, nhấn mạnh rằng việc xây dựng khung pháp lý rõ ràng sẽ giúp Mỹ duy trì năng lực cạnh tranh trong cuộc đua blockchain toàn cầu. Tuy nhiên, không phải ai cũng lạc quan. Các chuyên gia tại TD Cowen vẫn cho rằng khả năng Clarity Act được thông qua trong năm 2026 là khá thấp khi nhiều rào cản chính trị vẫn chưa được tháo gỡ.

Nếu các quy định cuối cùng hạn chế lợi suất stablecoin như mong muốn của ngành ngân hàng, JPMorgan dự báo dòng tiền nhàn rỗi trong thị trường crypto có thể tiếp tục chuyển dịch sang các sản phẩm tài sản thực được token hóa như trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa, quỹ thị trường tiền tệ số hóa và tiền gửi ngân hàng token hóa. Đây cũng là một trong những xu hướng nổi bật nhất của thị trường tài sản số trong năm 2026 khi ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào lĩnh vực RWA. Điều này cho thấy cuộc chiến xoay quanh stablecoin không chỉ là vấn đề pháp lý đơn thuần mà còn phản ánh sự cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa hệ thống tài chính truyền thống và nền kinh tế blockchain đang phát triển nhanh chóng.